扫一扫,慧博手机终端下载!
位置: 首页 > 宏观经济 > 正文

研究报告:长城证券-四季度外贸数据点评:进出口均超预期回暖-200114

股票名称: 股票代码: 分享时间:2020-01-15 09:18:52
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪毅
研报出处: 长城证券 研报页数: 12 页 推荐评级:
研报大小: 989 KB 分享者: che****jie 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

  结论
  国内PMI数据在9月有所上升,11月、12月开始均突破荣枯线,中型、大型企业的PMI提振较快,生产、订单均有所恢复,但库存指标偏低,印证了内需的提升导致进口需求的扩大,因此在进口大宗商品方面,可以观察基建需求带动的铁砂、铜等原材料进口增速以及中美谈判中对美农产品的进口增速变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从另一方面来看,在中美加征关税持续一段时间之后,在贸易环境恶化的情况下,我国对外出口的增速降幅有所收窄,在12月贸易环境边际缓和之后,非主要经济体的出口反弹迅速,说明出口仍然存在一定韧性,主要体现在非美地区的转出口贸易方面。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)虽然当然中美之间的摩擦出现短暂的缓和,但全球需求持续放缓的情况下,出口增速恢复至贸易摩擦前需要一段过渡期,出口态势将会迎来阶段性的好转,但上限仍然取决于全球经济回暖的幅度。国内需求拉动的持续性短期取决于财政政策和货币政策刺激力度,长期仍然需要观察经济回暖的持续性和经济新动能对需求的拉动态。
  数据
  四季度进出口单季度增速2.45%,同比增速转正。从季度趋势来看,2019年一季度是区间高点,单季增速为17.24%,其后下滑到-1.76%,三季度持续扩大至-3.05%,四季度回升转正。
  四季度进口单季度增速3.20%,自2019年二季度起进口增速进入负区间,四季度转正。四季度出口单季度增速1.85%,2018年6月达到区间高点,2018年12月大幅下行,19年一季度大幅回升后进入低增速区间,三季度出现负增长后,四季度回升至零以上。
  四季度贸易顺差较三季度有所扩大,上升92.50亿美元。
  要点
  2020年出口大概率前高后低:分地区看,四季度对美、日出口降幅扩大,对欧盟增速拐头向上。二季度出口数据公布时我们判断抢出口效应可能再次出现,在三季度数据中得到了印证,主要是为了规避加征3000亿商品的待征关税。进入四季度后,十二月与美国贸易摩擦向好以及暂停加征关税对于对美出口有一定程度的刺激,十二月单月对美出口数据表现较好,但利好暂未大幅在四季度的出口中体现,缓和存在一定的滞后效应,预计2020年上半年的对美出口数据将有所改善。对欧盟的出口增速上行反映了出口贸易由对美向欧盟转向,出口需求向其他地区迁移。对日本出口持续走低反映了外需的疲弱:全球主要经济体PMI下行,持续位于荣枯线以下,韩国对外出口持续落入负区间,验证了外需持续下降。
  2018年四季度,出口增速较低,造成了2018年末基数较低。对美出口虽然将有所改善,但出口增速的恢复所能带来的缓解并不能完全抵御海外经济体增速下行所带来的外需持续下滑的影响。出口部门对美出口的增速水平上限即恢复至贸易摩擦前的水平,而在当前全球经济下行的情况下,出口数据大概率呈现前高后低的局面。
  内需扩大、贸易摩擦缓解共振于进口增速上行:进口方面,四季度进口增速3.2%,由三季度-6.21%转正,进口大幅上行。6月起上调对美关税后,进口增速负区间持续扩大,11月起传出贸易摩擦缓和的消息,12月互征关税取消,四季度各品类进口均有所回暖。
  从商品分类看,三季度汽车的进口量大幅下滑,四季度汽车进口则大幅上行,大豆同比大幅上行,高新技术产品和机电产品不再拖累进口增速,增速由负区间转正,均是由于四季度贸易协议初步达成,限制有所放松所致,同时去年四季度基数较低,也是造成四季度增速较高的重要原因。钢材增速同比上行,主要由于在积极财政刺激之下,基建投资增速或维持温和增长态势,继而支撑铁矿石进口需求。
  从主要进口国家来看,对美进口降幅收窄、对日本、欧盟进口回升,部分源于前一年基数较低。国内近两个月PMI回升至荣枯线以上,反映出国内制造业需求有所回升,进口除了贸易摩擦边际改善以外,内生动能也产生了较大的贡献。后续进口的主要拉动将体现在基建需求带来的铁砂、铜等原材料增速回升,中美第一阶段谈判协议中对美增加大豆等农产品的进口、高新技术产品和汽车的进口需求可能会导致对美进口增加。在内需边际修复,基建需求、中美贸易需求变化导致的进口增速提升可能会共振于进口增速上行。
  顺差扩大由非主要贸易国家顺差扩大所致:四季度贸易顺差较三季度有所扩大,上升92.50亿美元。分国家看,对美、欧盟顺差有所下滑,对日本逆差扩大,反映对主要贸易国家以外的贸易顺差有所扩大。2019年一季度呈现“衰退式顺差”,主要由于对美的进、出口影响所致,但在二、三季度均有所恢复。中美双方互加关税对两方的进、出口都有所损伤。
  

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Microbell.com 备案序号:冀ICP备13013820号-2   冀公网安备:13060202000665
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com