■2020年是白酒企业重要的一年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）2019年白酒总产量继续小幅下降，行业竞争仍然较为激烈，头部集中趋势更加明显；2）酱酒热，酱酒势力崛起，在各价格带对存量市场形成一定程度挤压，加剧竞争；3）2016年以来上市公司群体连续快速增长后，继续保持快速增长的难度加大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2020年主要酒企均在品牌和市场策略上有所调整，我们建议特别关注相关举措对当期业绩和长远发展的影响。
　　■贵州茅台：2020增强直营，旺季密集签约区域KA卖场。茅台春节前密集签约KA卖场，合作方总计达到25家，总供货量约1430吨/年。根据茅台时空，茅台已确认签约19家区域性KA卖场服务商，位于10个区域，覆盖14个省市，加上2019年已开启合作的华润万家、大润发、物美以及贵州三家本地商超等，同茅台成功牵手的商超卖场已达25家，估算当前已签约商超年度供货量约1430吨。
　　签约KA卖场本次春节旺季已开始投放，1499元平价销售的飞天茅台多点集中上架销售，在满足消费者需求同时也较好的平抑茅台价格过高过快增长。深化与区域性KA卖场合作符合“推进营销渠道扁平化，减少中间环节，增强市场调控能力”的营销改革指导精神。我们认为，茅台2019年以来实施了力度极大的营销变革，增量向直营（自营电商，商超，自营店等）倾斜，公司通过增加直接面向消费者的终端精准投放以有效管控价格。从2019年9月以来的实践来看，效果较为明显，未来长效机制建立，对公司稳健可持续发展意义重大。
　　■顺鑫农业：牛栏山白酒时隔4年再提价。根据渠道公开信息，鉴于运营成本，生产成本等均有不同幅度的增长，公司决定自2020年1月16日起上调7大系列产品价格（涉及约80%产品），此次为2016年来主力产品的首次提价，提价范围为全国。预计5%-10%的涨幅对销量影响较弱。我们预计此次提价平均幅度在5%-10%之间，其中白牛二所在光瓶酒系列出厂价单瓶价格上涨0.5元/瓶，珍品陈酿系列单品价格上涨1元/瓶。2016年主力产品提价后短期动销略有影响，业绩未得到较好的释放，本次出厂价格调整相较于2016年当前大众消费能力显著提升。我们认为牛栏山产品在同价格带性价比较高，在出厂价小幅提升5%-10%，终端价格略有提升情况下，跟竞品比依旧具有较强竞争优势，经销商及终端利润仍然较高，预计提价对销量影响较弱。提价预计将显著提升白酒净利率，预计白酒利润2020-2021年均增厚约3亿元。根据我们去年11月份发布的深度报告对主力产品提价敏感性测算，白牛二涨价0.5元/瓶的情况下，公司整体净利率有望提升3.6个百分点。此次提价覆盖约80%的产品，提价幅度跟测算相近，综合考虑全国范围春节打款比例约50%，此次提价将在2020年中开始对报表有所反应，预计理论上将增厚公司2020-2021年每年约3亿利润，公司整体业绩显著改善。
　　■核心推荐：短期贵州茅台年报业绩低于预期有所影响，但中长期基本面无忧，2020年稳步推进自营直营。为此，全年看，白酒方面核心配置行业+香型双重龙头茅五汾，其中汾酒正在进行的全国化和品牌复兴最值得期待，2020年产品和区域两大结构调整有望出成果；古井贡酒、今世缘为代表的区域白酒旺季效应值得重视；其他重点公司包括泸州老窖、顺鑫农业，困境有望反转的低估值品种洋河股份等。食品方面，大市值推荐伊利股份，双汇发展，市场投入思路清晰且大单品和新品快速成长洽洽食品；品类成长沪上“双小龙”；深度改革见成效并且有长期toB逻辑的三全食品；库存低位明年轻装上阵的涪陵榨菜。
　　■风险提示：经济持续下行对消费影响加大；中高端酒竞争加剧进一步分化，潜在的税收政策变化带来的短期业绩向下风险；业绩波动，预期过高，估值分歧。