投资要点:
事件:国祯环保公告2019年业绩预告,预计2019年实现归母净利润3.09-3.37亿元(同比+10%至+20%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
在建项目陆续投产,驱动业绩较快增长:国祯环保公告,预计2019年实现归母净利润3.09-3.37亿元(同比+10%至+20%),其中非经常性损益约1350万元,业绩增长主要系:2019年公司在手订单及项目稳步推进与实施,公司在建项目陆续投产运营,水环境运营规模不断增长,经营质量稳步提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
预计2020年水处理行业将继续释放订单:2019年Q3底:1)节能环保工程类订单而言,公司新增21.14亿元订单,期末在手未确认收入订单39.75亿元;2)节能环保特许经营类订单而言,公司新增6.22亿元订单,处于施工期未完成投资订单32.30亿元,处于运营期订单9.95亿元。未完成的工程类及特许经营类订单合计72.05亿元(约为2018年营收40.06亿元的181%)。随着逆周期调控发力,预计2020年环保投资有望超预期,水治理行业将继续释放新订单。
三峡集团拟入主,国祯环保受益长江大保护市场:2019年7月,公司定增引入了战略投资者三峡集团和中节能等两家央企。2019年9月,公司再次公告,公司控股股东国祯集团拟将其持有的国祯环保15%的股份转让给三峡集团旗下的长江生态环保集团有限公司、三峡资本控股有限责任公司。根据发改委对三峡集团的进一步要求,至2020年,三峡集团规划每年投入长江大保护项目规模300到500亿元、带动社会资金3000到5000亿元。长江生态环保集团作为三峡集团旗下“长江大保护”实施主体,将为其带来丰厚的水综合处理订单。
投资建议:预计2019-2021年分别实现净利润3.13/3.47/3.83亿,对应EPS分别为0.47/0.52/0.57元,当前股价对应PE分别为24.3/21.9/19.8倍。当前申万水务指数平均市盈率在20倍,考虑到公司质地较优,在手订单较多,加之运营服务仍有成长空间,给予2020年底20倍-23倍市盈率估值,估值合理区间在10.4元-12.0元,维持【谨慎推荐】评级。
风险提示:工程建设业务下滑;融资成本上升;资金链紧张风险。