亿联网络发布业绩快报，预计2019年全年实现收入24.93亿，同比增长37.31%；净利润预计12.51亿元，同比增长46.92%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩位于此前预告中值偏上，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣非净利润11.18亿，同比增长49.47%。
　　核心观点
　　双主营业务稳定增长，汇率波动产生积极贡献。Q4单季度实现收入6.37亿，同比增长28.43%；Q4单季度实现净利润2.68亿，同比增长42.55%。公司收入和利润同比大幅增长的主要归因于SIP话机和VCS产品的稳定增长，以及人民币汇率波动的积极贡献。
　　产品结构变化推动利润率水平攀升。2019年以来公司单季度净利率水平持续攀升，其中2019Q3净利率达到55.20%。公司利润率水平的上升主要得益于高端SIP产品以及VCS产品占比的提升。公司四季度净利率略有下滑，约为42.07%，属于历史正常现象，主要与费用集中确认、投资收益转结等有关。
　　2019年公司经营层面出现较多积极信号。SIP业务方面，借助海外运营商渠道以及与微软的合作，逐步打入高端企业市场，品牌影响力进一步提升；VCS业务方面，公司与Zoom、信通院、中国电信、国家电网等国内优质客户均有合作，渠道进一步丰富；自研云视讯产品也于不久前落地，并与腾讯云、索尼签署战略合作协议，标志着公司前期高研发投入即将步入收获期。
　　云视频行业有望加速发展。受疫情影响，云视频需求在近期集中爆发。以亿联为代表的云视频企业纷纷宣布疫情期间开放免费产品。短期来看，免费用户一定程度转化为收费用户将为公司业绩产生积极贡献。长期来看，用户习惯的培养将加速云视频在办公协作领域的渗透率，行业有望迎来加速发展。
　　财务预测与投资建议
　　考虑公司SIP产品切入高端市场成效开始显现，盈利能力持续出现较为积极变化，我们上调此前盈利预测，2019-2020归母净利润分别为12.37/16.24/21.03亿（原归母净利润12.32/15.77/20.13亿）。采用相对估值法，参考可比公司当前调整后2020年平均市盈率均值36倍。由于公司预测年度净利润增速较竞争对手高，给予20%估值溢价，给予43倍市盈率估值，对应2020年目标价116.53，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新业务进展不及预期、传统业务市场竞争风险、汇率波动影响