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利民股份研究报告:天风证券-利民股份-002734-产品布局颇具战略眼光,内生外延并举稳定成长-200327

股票名称: 利民股份 股票代码: 002734分享时间:2020-03-31 20:57:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐婕,李辉
研报出处: 天风证券 研报页数: 30 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,647 KB 分享者: wyy****04 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  优质民营农药企业,细分领域单品冠军
  利民股份是国内最大的保护性杀菌剂——代森类杀菌剂生产企业,国内生物发酵类杀虫剂中阿维及衍生产品龙头企业,主导产品代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩产能和产量均为国内第一;同时除草剂布局亦初具规模,主要挑选具备较大市场发展空间的大体量品种草铵膦、硝磺草酮。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,参股的新河公司是全球最大的百菌清生产企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  内生外延并举强化竞争优势,产品布局颇显战略眼光
  利民股份整体发展稳健,在徐州基地产线逐步饱和,生产经营步入稳定的背景下,2017年以来公司通过外延并购方式拓展主业版图。公司在品规划上思路清晰,定位做单品冠军,农药细分领域龙头。目前公司已经形成定位明确的“3+1”农药生产型基地:徐州基地——综合型农药平台、河北基地——代森类杀菌剂系列产品、威远系列基地(河北+内蒙古)——生物发酵类杀虫剂+草铵膦、以及百菌清生产基地。
  保护性杀菌剂确立全球龙头,发酵类杀虫剂技术领先
  保护性杀菌剂杀菌谱广、没有抗性、安全友好,是重要的抗性解决方案,同时可以填补一些高风险产品被禁后的空白,因此其中大品种能够在新品频出的杀菌剂市场中始终占有一席之地。有机类的保护性杀菌剂中销售规模最大的为代森锰锌、百菌清,且均位列全球前15大杀菌剂品种。公司拥有代森锰锌产能4万吨,参股公司新河农化拥有百菌清产能3万吨,掌握合成核心技术,与跨国公司形成稳定供应关系,具有全球龙头地位。
  威远资产组旗下企业是国内较早生产阿维菌素及衍生物产品的企业,经过生产技术的累积,技术较为成熟,是《阿维菌素原药》、《阿维菌素乳油》国家标准参与起草单位,中国阿维菌素产品协作组组长单位。同时公司具备较强的阿维菌素深加工能力,向产业链下游进一步生产附加值更高的甲氨基阿维菌素、伊维菌素、乙酰氨基阿维菌素等(公司亦是目前全球最大的伊维菌素、乙酰氨基阿维菌素供应商)。
  优势品种强化规模优势,为未来稳健成长提供坚实基础
  2020年公司有一系列优势产品扩能计划,包括代森类产品(新增1万吨投产)、三乙膦酸铝原药(新增7000吨)、苯醚甲环唑原药(一期新增500吨)、甲维盐(新增500吨,规划中)、以及参股公司新河农化百菌清原药(新增1万吨),为未来稳健成长提供坚实基础。
  盈利预测与估值
  预计公司2019/2020/2021年的净利润分别为3.25、4.13、5.38亿元,按2.87亿总股本,对应EPS预测分别为1.13、1.44、1.88元。可比农药上市公司2020年平均估值为13.44倍,考虑到农药板块当前估值整体处于偏低水平、公司在细分领域具备较强竞争优势以及2020年有项目增量,给予公司2020年15倍PE估值,对应目标价为21.6元,首次覆盖,给予“买入”的投资评级。
  风险提示:农药终端需求复苏程度不及预期风险、国内新增供给增加风险、原料及产品价格大幅波动风险、公司项目投产进度低于预期风险

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