投资要点
　　事件：洽洽食品发布2019年报，实现营业收入48.37亿元，同比增长15.25%；归母净利润6.04亿元，同比增长39.44%；扣非后净利润4.82亿元，同比增长46.37%；拟每10股派7元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　点评：
　　坚果类产品增速快，毛利率大幅提升，整体经营效益上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2019年公司休闲食品业务整体毛利率33.06%，同比上升1.56个百分点。葵花子产品实现营收33.02亿元，同比增长17.54%，占比68.27%，毛利率35%，同比略下降0.2个百分点；坚果类产品实现营收8.25亿元，同比增长64.21%，占比17.06%，毛利率26.51%，同比上升7.35个百分点；其它产品实现营收7.1亿元，同比下降19.8%，占比14.67%。销售费用同比增16.85%，管理费用同比增14.94%，财务费用同比降181.79%，期间费用率持平去年同期。整体净利率12.48%，同比提升1.96个百分点；ROE16.52%，同比提升3.51个百分点。
　　聚焦瓜子坚果业务发展，丰富产品线。2019年，经典红袋等传统瓜子通过弱势市场提升、三四线市场及县乡的精耕，实现销售额10%以上的增长；蓝袋系列瓜子通过渠道拓展、产品结构优化升级和品类延伸实现全年含税销售额约9亿元，其中新品海盐口味蓝袋系列瓜子单品类实现含税5000万元销售额，2019年底新产品藤椒瓜子和芝士瓜子市场试销情况良好；洽洽小黄袋每日坚果掌握关键保鲜技术，霸屏分众电梯媒体，生产端推动自动化设备研发，全年实现含税销售额8.5亿元左右。
　　海外营收同比增长三成，战略布局突破。公司产品远销亚、欧、美等40多个国家和地区，2019年海外收入3.21亿元，同比增长34.31%，占比6.65%，同比提升0.95个百分点。去年7月首个海外工厂在泰国落成投产，公司将泰国工厂定位为面向东南亚市场的桥头堡，实现公司产能的海外布局，进一步贯彻国际化战略、新鲜战略。
　　提升品牌渠道势能，线上摸索创新，电商收入同比增长七成。2019年公司实现线上线下融合，逐步完成新零售整合。通过打造专业直播团队，成为零食类目TOP商家，培养人气网红，孵化洽洽直播机构。依托自有线下实体资源，整合线上用户，建设私域全会员体系。全年实现电商收入4.84亿元，同比增长72.67%，占比10.01%，同比提升3.33个百分点。
　　投资建议：首次给予谨慎推荐评级。预计公司2020-2021年EPS分别为1.41元、1.68元，对应PE分别为33倍、28倍，首次给予谨慎推荐评级。
　　风险提示。食品安全风险、市场竞争加剧风险、新产品推广不达预期。