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国星光电研究报告:东莞证券-国星光电-002449-2019年年报点评:行业景气低迷拖累全年盈利,MiniLED打开业绩成长空间-200409

股票名称: 国星光电 股票代码: 002449分享时间:2020-04-09 13:31:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 魏红梅
研报出处: 东莞证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 454 KB 分享者: lp7****78 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  事件:公司于4月8日晚间公布2019年年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2019年实现营业收入40.69亿元(YOY+0.08%),实现归属上市公司股东的净利润4.08亿元(YOY-8.68%),实现扣非后归属上市公司股东的净利润3.62亿元(YOY-7.15%),基本每股收益为0.6594元,拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  点评:
  全年业绩符合预期,行业景气低迷拖累公司盈利。公司此前在业绩快报中预计2019年全年实现营收40.67亿元,实现归母净利润4.02亿元,实际业绩基本符合预期。公司2019年销售额同比增长0.08%,未完成在2018年年度报告中制定的销售额增长10%-30%的经营目标,主要系报告期内中游白光封装受制于下游需求不振,营收未达预期以及上游LED芯片业务所处行业景气低迷所致。受国际贸易摩擦、全球经济增速下行以及上游芯片厂去化库存等多重因素影响,2019年LED行业整体增速放缓,且行业竞争无明显减弱,公司盈利能力受到冲击,毛利率、净利率双双下行。公司2019年销售毛利率为21.47%,相比上年同期下降2.97pct,销售净利率为9.67%,相比上年同期下降2.29pct。
  营运能力逐年改善,LED芯片业务有望减亏。公司2017-2019年存货周转天数分别为105、108和98天,应收账款周转天数分别为63、61和59天,反映对存货和应收账款控制力增强,营运能力逐年改善。分业务来看,受上游芯片价格持续下滑影响,公司外延及芯片产品业务2019年实现营收6,594.80万元,同比下降51.48%,一定程度上拖累公司整体业绩;从行业整体情况看,截至19Q3,主流LED芯片厂商存货增长速度有所放缓,LED芯片价格已跌破部分厂商现金成本。随着上游芯片厂商积极调整稼动率,叠加部分LED芯片厂(如德豪润达)宣布退出芯片业务,LED芯片行业竞争格局有所改善,产品价格开始企稳。因此,公司2020年LED芯片业务有望实现同比改善,预计亏损幅度将大幅缩减。
  Mini LED放量在即,加码扩张产能助力业绩发展。Mini LED相比传统小间距在显示效果、能耗、反应时间等方面表现优异,相比OLED具备成本和寿命优势,被认为是从小间距LED向Micro LED发展的过渡方案。公司Mini LED封装实力和布局业内领先,P0.6产品已成功研制并实现量产,目前供货TCL、冠捷等下游企业,在客户开拓方面走在市场前列。2019年1月,公司董事会审议通过《关于投资新一代LED封装器件及芯片扩产项目的议案》,同意投资人民币10亿元进行新一代LED封装器件及配套外延芯片的扩产,目前项目一期投入实施完毕并达产,项目二期蓄势待发。公司所投资产品目前订单饱满,我们随着扩张项目产品放量,公司Mini LED等新一代显示产品的市场地位和份额有效提升,预计产品放量将有效增厚公司业绩。
  盈利预测与投资建议。受LED行业景气低迷和竞争激烈的影响,公司2019年业绩增速放缓,盈利能力略有下滑。作为国内LED封装龙头,公司在技术储备、生产规模和客户拓展方面具备多重优势,随着行业供需格局边际改善和下游Mini LED逐步放量,公司2020年业绩有望好转。预计公司2020-2021年EPS分别为0.80元、1.07元,对应PE分别为15倍和11倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:疫情持续导致下游需求不如预期,新项目扩产不如预期等。
  

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