事件：公司发布了2019年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年公司实现营业收入102.76亿元，同比增长48.66%；归属于上市公司股东的净利润5.44亿元，较上年度同期增长30.58%；扣非净利润5.37亿元，同比增长40.87%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩符合预期。
　　点评：
　　聚焦区域，门店扩张稳健。公司通过“新开+并购”净增门店1141家，至报告期末，公司门店总数4752家（含加盟店386家）。O2O上线门店超过3000家，覆盖了公司线下所有主要城市。老店的内生式增长以及新开门店、收购门店的外延式增长以及管理效益的提升，致营收同比增长48.66%，扣非净利润同比增长40.87%，经营活动产生的现金流较上年增长88.61%。2019年实现毛利率和净利率39.01%和5.93%，超越行业平均水平，其中零售业务提升0.31%至38.55%。公司获准发行总额15.81亿元的可转债，期限6年，持续推进门店扩张。
　　职业药师通过人数上升，服务能力大增。2019年，公司培训部门共完成54个新型课件的开发，涵盖服务理念、行为习惯、专业技能、药事知识等各个方面。2019年公司组织发动了4000余名员工参加国家执业药师资格考试，其中1005人全科通过。执业药师资格考试提高了公司员工的专业水平，为公司后续发展储备了充足的专业人才。
　　处方外流带来需求上升，慢病管理持续推进。在国家集采不断推进的背景下，公司与一大批处方药厂家建立了良好的处方药合作模式，建立了专业处方药DTP药房以及慢病管理药房，通过会员体系和顾客服务研究，对慢病及处方药顾客进行分析研究，为患者提供专业化的目标管理、用药指导和用药提醒，提升会员顾客的粘性；截至2019年底，公司建成DTP专业药房30余家，经营国家谈判指定医保报销品种70个，医院处方外流品种近250个，与近100家供应商建立了DTP/DTC战略合作伙伴关系；与国家集采品种生产厂家谈判取得重大进展，通过与90多家集采品种供应商深度合作，进一步降低了采购成本，提升了集采品种的竞争力和贡献率。
　　投资建议：公司是医药商业领先企业，门店扩张进展良好，服务能力持续提升，承接处方外流能力显著。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.94/2.51元，当前股价对应PE分别为48.9/37.7倍，首次给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：医保控费超预期、疫情影响门店扩张进度等。