投资要点：6月金融数据表现高于市场预期，信用环境延续宽松，预计权益市场表现将继续提振，坚定看好非银板块投资机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）券商方面，股市上涨带动市场交易量、两融余额等关键指标大幅提升，且后续“增强市场活跃度”、“鼓励中长期资金入市”等资本市场政策有望陆续落地，考虑券商具有“业绩预期提升—估值中枢下降—吸引新增资金入市—业绩预期再提升”的正反馈特征，我们判断后续估值将继续提振。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）保险方面，十年期国债利率已突破3%，且权益市场表现较好，显著利好资产端表现。我们认为，后续负债端将进一步修复，下半年有望恢复正增长，主要源于经济及消费改善、线下展业的恢复、各家较为积极的业务推动策略以及重疾定义修订的利好；我们认为保险估值仍处于历史较低位置，首推新华保险。
　　非银重点推荐：新华保险、中信建投H、中信证券；建议关注中银证券、友邦保险。
　　证券：1）6月社融增量高于市场预期，预计将继续提振权益市场。6月社融存量进一步扩容，增速较上月增加0.3pct.至12.8%，其中人民币信贷继续高增1.81万亿，源于居民和企业中长期贷款放量，显示出地产销售强劲复苏、实体对中长期资金的需求提升。我们判断，目前整体信用环境仍然较为宽松，叠加经济持续修复，预计权益市场表现将继续提振。2）6月单月38家上市券商业绩环比大涨+133%，1-6月累计净利润同比+24%。6月券商业绩环比大幅上涨，主要系市场活跃度提升（6月日均成交额环比+16%）、股指上涨带动自营业绩改善、股权承销规模扩大（6月IPO、再融资、债券承销规模分别环比+63%、+24%、+2%）等原因驱动。头部券商中，中信建投、华泰证券净利润同比表现较强，单月利润同比增速分别+122%、+110%。3）市场交易量快速上行，两融余额维持高位，将有效支撑券商后续业绩。2020年至今，两市日均成交额8002亿元，较去年日均成交额同比+53.8%。7月单月日均成交额14178亿元，环比+96.2%。上周日均成交额已高达16431亿元。截至2020年7月10日，市场两融余额13265亿元，较2019年底上升3072亿元；2020年至今两融日均余额为10889亿元，较2019年全年日均余额同比增加19%。4）我们判断后续券商股估值将继续提升。考虑券商具有“业绩预期提升—估值中枢下降—吸引新增资金入市—业绩预期再提升”的正反馈特征，我们判断后续估值将继续提振。当前证券行业平均估值2.8x PB，大型券商估值在1.4-2.7x PB之间，行业历史估值的中位数为2.4xPB（2012年至今）。推荐中信建投H、华泰证券。
　　保险：1）十年期国债收益率突破3%，叠加权益市场上行，显著改善资产端预期。资产端利好主要包括：①利率维持高位。截止7月10日，十年期国债收益率升至3.03%，较年内最低点已出现+55bps的大幅上行。②权益市场贡献利润弹性。我们估算股市上涨+20%对国寿、平安、太保、新华、人保贡献的利润增量占2019年净利润比例分别为12%、15%、0%、14%、7%。若投资收益率预期同步从4%提升至4.5%，对国寿、平安、太保、新华带来的EV提升幅度分别为10.4%、5.3%、8.9%、8.8%。③长债发行速度明显加快。今年以来10年期以上的长期债券发行量同比+174.7%至21179亿元，预计免税后的投资收益率超过5%。2）我们预计负债端后续将进一步修复，下半年增速有望恢复正增长。上半年负债端表现分化，我们预计国寿、平安、太保、新华的NBV增速分别为+11%、-23%、-19%、-2%。后续负债端修复的动力包括：①经济和消费持续复苏将利好保单销售；②线下展业进一步恢复；③各家较为积极的业务推动策略；④重疾定义修订的利好。3）车险综合改革征求意见稿发布，预计后续车险保费将下降、赔付率将提升。车险综合改革短期内将“降价、增保、提质”作为阶段性目标，预计改革后商车险基准保费价格将大幅下降，同时赔付率上升，费用率下降，整体综合成本率有抬升压力。我们判断，改革后一定时期内可能出现行业性承保亏损的情况，对中小保险公司冲击更大。4）目前保险股估值仍处于较低位置。截至7月10日，平安、国寿、太保、新华的2020年PEV分别为1.07、1.06、0.63、0.75倍。参考历史经验，保险板块启动后的涨幅并不弱于同期的券商板块，我们判断保险板块后续仍将向好，首推新华保险。
　　风险提示：长期利率超预期；经济复苏不及预期；权益市场超预期波动。