业绩总结：公司披露2020年三季报业绩，前三季度营收347.3亿元，同比增长43.9%，其中Q3单季营收191.2亿元，同比增长81.4%；前三季度归母净利润20.2亿元，同比增长104.7%，超过业绩指引上限（70%~90%），其中Q3单季归母净利润12.3亿元，同比增长167.9%；同时预告2020全年业绩指引，归母净利润27.5~28.8亿元，同比115%~125%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　智能无线耳机、精密零组件及虚拟现实等产品高增长，Q3业绩靓丽。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司三季报显示，Q3单季营收同比增长81.4%，归母净利润同比增长167.9%，扣非归母净利润同比增长86%。Q3业绩高增长主要原因为1）营收高增长：TWS耳机、精密零组件及虚拟现实等产品业务增长带动收入高增长。2）盈利能力改善：受益Airpods Pro产线投产，良品率提升及自供零部件比例提升等因素作用下，公司利润率提升。公司2020Q3净利率为5.81%，环比提升0.8pp，同比提升1.73pp。公司2020Q3存货122.6亿元，较年初增长131.5%，环比增加27亿元，预期为备货Q4销售旺季，一定程度反映公司全年业绩指引。
　　TWS耳机需求强劲，处于高度景气周期，公司有望持续受益。TWS耳机目前渗透率仍处于较低阶段，有较大的提升空间，公司作为TWS耳机的主要供应商，将充分受益TWS耳机的普及，伴随公司新增产能的逐渐投产及良品率的逐渐提升，公司业绩将进一步释放。公司2020年6月发行可转债募投的双耳真无线智能耳机项目，当前形象进度已完成20%。
　　VR/AR有望伴随大客户产品持续热销而保持高增长。Oculus Quest 2业已正式发售，索尼的PSVR套装也将于下周10月29日开售，在当前疫情蔓延宅家娱乐需求增加的情况下，认为VR需求将加速渗透且延续增长趋势，而公司作为主流品牌的核心供应商将持续受益带动盈利增长。
　　盈利预测与投资建议。上调公司2020-2022年归母净利润23.3/34.6/39.9亿元至28.2/40.5/50.2亿元，对应EPS为0.87/1.25/1.55元/股，上调至“买入”评级，给予公司2021年45倍PE，目标价为56元。
　　风险提示：TWS耳机销量不及预期，VR/AR等可穿戴设备需求不及预期；贸易摩擦致使行业需求下滑导致行业竞争加剧风险。