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宇通客车研究报告:天风证券-宇通客车-600066-Q3业绩承压,毛利率环比改善,客车行业开始复苏-201028

股票名称: 宇通客车 股票代码: 600066分享时间:2020-10-28 13:09:14
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓学,文康
研报出处: 天风证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 339 KB 分享者: wms****ok 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  事件:
  公司发布2020三季报:公司前三季度实现营业收入136亿元,同比-35%,实现归母净利润1.6亿元,同比-88%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3实现营收60亿元,同比-28%,实现归母净利润0.9亿元,同比-85%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  点评:
  Q3业绩承压,毛利率改善,汇兑损失增加财务费用。公司Q3实现营收60亿元,同比-28%,降幅较Q1、Q2有所收窄,营收水平年内好转;实现归母净利1亿元,同比-85%。Q3财务费用为1.8亿元,相比去年同期财务费用-0.3亿元大幅增加,主要是受汇率变动影响带来的汇兑损失影响,Q3财务费用率升至2.9%。
  客车行业逐步回暖。受年初疫情影响,公共交通出行受到抑制,下滑较多,Q1客车行业销量为6.7万辆,同比-30.1%;Q2和Q3行业销量回暖,同比增速分别为-0.2%和-5.8%,其中9月行业销量为4.2万辆,同比+8.6%。与宇通相关度更大的大中客板块,9月销量为0.9万辆,同比+12.0%,也是今年首次月度销量同比转正,客车行业持续复苏。
  公司龙头地位依然稳固。宇通Q3大中客表现好于前二季度,单季销售9514辆,环比+17%;分类型看,大客与中客累计销量分别为10656辆、10977辆,同比-37%、-41%,Q3降幅边际收窄。公司的龙头地位依然稳固,大中客市占率从H1的31%升至前三季度的34%。
  新能源公交客车补贴2020年不退坡,利好客车行业。宇通前三季度六米以上新能源客车销量8575辆,市占率上升至25%。4月四部委发布新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知,城市公交、道路客运2020年补贴标准不退坡,2021-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%。
  2021年重点区域新增或更新的新能源公交比例不低于80%。10月,国常会通过《新能源汽车产业发展规划》,2021年起,国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公交、出租、物流配送等公共领域车辆,新能源汽车比例不低于80%,利好新能源客车行业。
  投资建议:前三季度客车行业受疫情影响较大,我们下调20年的归母净利润预期至10.4亿元(此前为15.9亿元),维持21-22年的归母净利润预测分别为20.2和24.1亿元,对应PE分别为38倍、20倍、16倍,给予21年宇通客车23倍目标PE,对应目标价上调至20.93元(此前为16.35元),维持“买入”评级。
  风险提示:客车行业销量不及预期,三电采购降价幅度不及预期,客车行业竞争加剧
  

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