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股票名称: 晶澳科技 | 股票代码: 002459 | 分享时间:2020-10-28 13:50:25 |
研报栏目: 公司调研 | 研报类型: ![]() | 研报作者: 曾朵红,陈瑶 |
研报出处: 东吴证券 | 研报页数: 8 页 | 推荐评级: 买入 |
研报大小: 719 KB | 分享者: 进****进 | 我要报错 |
投资要点
公司Q1-3业绩12.91亿元,同比增长85.3%,超预期:公司发布2020年三季报,20年Q1-3实现营业收入166.95亿元,同比增长24%;实现归属母公司净利润12.91亿元,同比增长85.3%,其中2020Q3,实现营业收入58.11亿元,同比增长25%;实现归属母公司净利润5.90亿元,同比增长92.9%,Q1-3归母净利率为7.7%,同比上升2.52pct,Q3归母净利率10.2%,同比上升3.7pct,环比上升3.6pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司非经常性损益约1.5亿,主要是政府补助和汇兑损益。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司Q3公司业绩5.90亿元,高于此前预告中值5.64亿元(区间4.99~6.29亿元)。
Q3单瓦盈利超预期,盈利能力持续优异,Q4业绩预计仍有不错表现:Q2公司组件出货3.16GW,对应4.07亿扣非归母净利润,单价约1.76元/W,单瓦盈利约0.13元/W;Q3公司组件出货约3.5~3.6GW,对应扣非归母净利润约4.43亿元,单价约1.55元/W,测算单瓦盈利约为0.13元/W,Q3组件面临低价单交付压力,单价环比下跌12%,但公司单瓦盈利仍表现优秀,超出市场预期。我们认为原因有三:(1)公司出货同比环比均大增:公司Q3出货约为3.5GW,同比增长52%,环比增长11%(;2)公司Q3海外占比进一步提升:海外高毛利率,测算Q3海外出货约2.7GW,同比大增约57%,Q3海外占比约为78%,环比持续提升8pct;(3)新产能投放+新技术应用+低物料价格:公司一体化新产能投放叠加新技术应用,同时Q2物料降价体现于Q3,Q3成本环比持续下降。(4)Q3电池价格较高,公司舍弃部分外购电池订单确保盈利能力。Q4看国内最强旺季,国内出货预计环比有较大幅度增长,同时随着产能释放出货增加,预计Q4出货6GW+,同增67%,环增71%,预计Q4公司业绩仍有不错表现。
产能/出货双高增,大尺寸高占比出货结构优化,业绩高增长可期:1)出货来看:Q4旺季预计出货6GW左右,公司20年全年预计出货量约15GW;21年公司出货预计30GW+,目前看海外Q1/2签单50%+,其中长单20-30%,滚动订单约30%,高签单率保障明年出货高增。2)产能来看:我们预计公司21年年底硅片-电池-组件产能将分别达到约30GW,30GW,40GW,较20年底继续翻倍增长,带动平均生产成本继续下降;3)分尺寸看:预计公司20、21年底电池大尺寸产能分别达到13.6GW(182及以上8.6GW)、25.67GW(182及以上20.6GW),分别占比76%、85%;预计公司20、21年底组件大尺寸产能分别达到18.4GW(182及以上12.2GW)、35.4GW(182及以上29.2GW),分别占比80%、89%;大尺寸产能比例迅速提升,公司今年出货仍以158为主,预计21年182出货占比50%+,结构改善明显。公司产能持续上新,大尺寸产能占比持续提升,单瓦盈利将得到有力保障,业绩高增长可期。
盈利预测与投资评级:预计20~22年公司净利润分别为16.5/26.5/34.7亿元,同比长31.7%/60.9%/30.8%。晶澳是一体化龙头组件企业,受益于下游需求增长&组件市场集中度持续提升&大尺寸结构优化,低估值高成长,给予21年25X,对应目标价49元,维持“买入”评级。
风险提示:政策不达预期,竞争加剧等
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