核心结论：
　　1.板块表现：科创板表现优于其他板块，中小创的头部表现较好，尾部改善明显，中小公司分化剧烈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　（1）全A非金融净利润累计同比-5.8%，降幅迅速收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　（2）20Q3中小板净利润累计同比14.8%，中小板指为17.9%，若剔除牧原和苏宁，中小企业板净利润增速12.3%；20Q3创业板净利润累计同比21.5%，创业板指为27.1%，中小创均头部表现较好，尾部改善明显，中小公司分化剧烈。
　　（3）科创板营收增速持续改善，净利润高增长，表现优于其他板块；（4）指数净利润增速，中证500>沪深300>上证50。
　　2.结构上看，各板块尾部风险仍然较大。
　　（1）首先，从创业板盈利增速的区间分布来看，20年三季报有49%个股负增长，风险略有降低，但负增长公司占比的中枢仍在抬升。（2）其次，再看其他板块的盈利区间分布，依然显示有近半个股负增长。
　　3.盈利能力：净利率大幅回升拉动ROE；周转率结构上变化反映企业积极扩产。
　　（1）20Q3非金融A股的ROE(TTM)7.3%，较20Q2回升了0.57个百分点,位于历史14.8%分位。三个分项中，净利率修复明显，负债率变化不大，周转率虽继续下降，但结构上的变化反映了企业由疫情期间抵御风险到疫情后企业积极扩产的转变。Q3周转率下降是因为企业对未来景气度乐观，通过持续研发、设备投入造成的；Q1&Q2周转率下降是因为抵御风险，通过应收款账期延长以及增加在手现金造成的。
　　（2）创业板ROE(TTM)上升至4.3%，较20Q2回升了0.78%，位于历史16.6%分位。其中，净利率为4.4%，较20Q2回升了0.80个百分点，收入端上升幅度大于成本端上升幅度，净利率回升是导致ROE大幅回升的原因。
　　（3）横向比较，创业板财务费用率较全A非金融的大幅抬升，是导致成本端变化方向分化的主要因素；纵向比较，创业板财务费用率在疫情期间迅速下降，Q3回升，而全A非金融基本保持不变；这背后可能反映的是疫情期间银行对中小企业信贷的支持，财务费用率走低，随后中小企业恢复正常经营后，信用周期三季度（9、10月）见顶，信贷支持边际走弱的正常体现。
　　4.现金流：筹资现金流的同比增幅继续扩大、经营现金流同比降幅收窄，现金净流量边际改善。
　　20Q3现金流继续边际改善，主要来自筹资现金流的同比增幅继续扩大以及经营现金流同比降幅收窄，而投资现金流同比降幅基本不变。
　　5.行业层面：受益于经济复苏的周期品+内需主导行业景气度较高/边际改善
　　三季度景气度边际改善和维持高景气度的行业，主要一是受益于经济复苏，持续去库存的周期品，二是内需主导的行业。
　　景气度边际改善：化工、采掘、综合、休闲服务、纺织服装、交通运输、汽车、有色金属等净利润增速改善较大。
　　维持高景气度的行业：农林牧渔、综合、电气设备、电子、医药生物、国防军工、机械设备等净利润增速维持高位。
　　风险提示：宏观经济风险，业绩预报不及预期风险，海外疫情发酵风险。