四季度盈利加速增长,业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布业绩预告,20年实现营业收入约51亿元,同比增长4.7%;实现归母净利润约15.5亿元,同比增长6.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中20Q4实现收入约9.1亿元,同比增长20%;实现归母净利润约2.4亿元,同比增长44%,增速环比提升,业绩符合市场预期。
核心观点
产品结构优化,提价计划有望推动四开批价上行。公司业绩预增主要受益于销售稳步增长和产品结构进一步优化,预计“特A+类”产品同比增长超过13%,占收入比重达60%以上,国缘四开/对开和V系列贡献主要增量。国缘四开/对开在20年底批价达到395元和250元,整体稳步上行。公司近期推出提价计划,21年1月至3月,国缘四开系列酒出厂价每月提10元/瓶,同比上调终端供货价、产品零售价和团购价,有望推动批价进一步上行。国缘V系列预计20年保持高速增长趋势,盈利贡献提升。
长期规划目标明确,公司增长动力十足。公司近期公布21年营收目标为59亿元,争取66亿元,同比有望增长16%至27%。中长期规划中,公司增长目标明确,将全面启动V系列攻坚战,将国缘打造为全国化主导品牌,我们预计到25年国缘V系列的营收占比有望提升至20%以上,贡献重要增量;国缘四开/对开系列逐步升级,预计保持稳健增长。
加码团购推动市占率提升,V系列提前布局更高价格带。江苏省消费升级及次高端扩容趋势明显,公司在省内大力发展团购渠道,团购商数量持续增加,有望自上而下推动市占率提升。国缘V系列核心产品V3和V9的终端价分别达700元和2000元以上,为白酒消费价格带进一步上移做好布局。国缘V9历经20年研制打造清雅酱香,有望逐步受益于酱香市场热潮。股权激励推动下,公司有望焕发经营活力,看好未来加速成长空间。
财务预测与投资建议:受益于公司产品结构持续优化,我们上调公司高端产品的销量、收入和毛利率预测,调整预测公司20-22年每股收益分别为1.24、1.57、1.96元(原20-22年预测分别为1.21、1.50、1.84元)。结合可比公司估值,给予公司21年51倍PE,对应目标价80.07元,维持买入评级。
风险提示:新冠疫情扩散、渠道下沉不及预期、省内竞争加剧风险。